产业资本“逆袭”零售股 谁是增持新宠？

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       在8月以来的这一轮股指下行过程中，却有文峰股份等8只零售股受到产业资本青睐，被密集增持，个别股票甚至被二度举牌--产业资本集体逆市突击零售股，背后的逻辑是什么？这8只零售股具有怎样的共性？《每日经济新闻》记者为你一一梳理，并寻找具备相同潜质的更多零售股。
　　从8月开始，上证指数忐忑下行，9月21日，上证指数创下阶段新低。这段时间最引人注目的便是产业资本密集逆市增持零售业。8月至今，已经有8只零售股被产业资本增持甚至举牌，如文峰股份的精准增持、汉商集团被控股股东举牌，今年以来已高位增持超过10%，丰琪投资也二度举牌东百集团。
　　集体逆市增持
　　记者发现，此次被产业资本密集增持的个股中，除了东百集团外，其他7只个股的控股股东都表露了信心。
　　产业资本一向非常灵敏，8月2日，文峰股份（601010，收盘价13.28元）创下历史新低12.60元，8月3日，文峰股份的第一、二大股东便闻风而动：江苏文峰集团、南通新有斐大酒店有限公司双双增持了约342万股和26万股，约占流通股的2.78%和0.21%。
　　8月9日，王府井（600859，收盘价25.71元）的控股股东北京王府井国际商业发展有限公司也增持了96万股，总共增持了0.23%。
　　8月15日，苏宁电器（002024，收盘价6.05元）也发布公告称，第二大股东苏宁电器集团基于对公司发展前景的强烈信心,计划在未来的三个月内,对公司股票进行增持,增持总金额合计不超过十亿元。苏宁电器张近东持有苏宁电器集团28%的股权。
　　8月8日东百集团（600693，收盘价8.06元）半年报披露，名不见经传的丰琪投资以1659.66万股的持股量一跃成为公司第二大股东，引起市场关注。仅一周之后，丰琪投资再度增持62.56万股，触发5%的举牌红线。丰琪投资又再次出手，购进1700余万股，将持股比例推升至10.03%，再度触发举牌红线。
　　8月31日和9月5日，百大集团（600865，收盘价5.02元）的控股股东西子联合控股也分别增持了101万股和276万股，总共增持了10%。
　　9月5日，永辉超市（601933，收盘价23.05元）发布增发公告，大股东张轩松将以现金7.9亿元认购3510万股。值得一提的是，永辉超市在今年5月花费3000万元买入了人人乐216万股，一举成为其第三大流通股东。《每日经济新闻》记者发现，零售业行内偏爱互相举牌。此前银泰屡次想通过二级市场增持控股鄂武商但未能如愿，时下茂业股份也正频频举牌大商股份。
　　9月4日～18日，南京中商（600280，收盘价36.60元）实际控制人祝义材启动了今年以来的第五度增持，本次祝义材累计增持1％。此次增持是祝义材继9月初增持30.9万股之后再度发力，当时，祝义材便称，视市场情况择机累计增持不超过5％的股份。9月两次增持股份累加不足总股份本的1.5％，这也就意味着，未来祝义材还将增持，且增持的比例将超过70％。
　　9月20日，卓尔控股及卓尔控股股东阎志携手一起增持了增持了汉商集团（600774，收盘价9.57元）约1082万股和7万股，总共增持6.79%。此前9月13日，两者一起增持了86万股。
　　值得注意的是，也有众多零售股受到高管的增持。如开元投资（000516，收盘价5.12元）的高管曹鹤玲在8月分4次增持了1173万股，持股比例为1.64%。红旗连锁（002697，收盘价16.48元）的高管喻实增持了0.37万股；欧亚集团（600697，收盘价22.90元）高管曹和平也增持了16万股；广州友谊（000987，收盘价11.68元）各大高管在6月份也相继增持了股份。
　　商业类股再成优质标的
　　在市场的悲观情绪下，在商业类股整体估值已接近2008年低位之时，从来都是"狙击"对象的商业类股再次成为产业资本眼中的优质标的。
　　今年年初，上证指数创下历史低点。2月份，南京中商被实际控制人发出部分要约收购，祝义材计划以3.76亿元对南京中商再"集权"。有意思的是，祝义材在顺利完成要约后仍不满足，后又五度增持。
　　另一个典型案例是大商股份。7月27日，上证指数接近2100点阶段低点的时候，在股权收购方面作风凌厉的"茂业系"接近举牌（增持4.5%）的动作大力增持。
　　可以毫不夸张地用"投资界里零售百货做得最好，零售百货界里投资做得最好"来形容"茂业系"在零售百货和资本市场的作为。举牌狂人黄茂如从2005年开始频频上演蛇吞象的大戏，7年净赚42亿元。
　　2005年成功入主成商集团同样是茂业系的得意之作，当年其仅以3.8亿元就拿下了成商集团65.75%的股权。茂业系真正在资本界声名鹊起则要追溯到2008年其在不足一个半月时间里接连举牌渤海物流、*ST国商、商业城。其近期出手大商股份的惊人之举，更是引得外界对于产业资本再度抄底零售百货行业之说。
　　单从资本市场来看，茂业系的抄底功底显露无遗。
　　2005年6月14日，成商集团宣布，茂业系接受原第一大股东65.75%的股权，以复权价来看，彼时公司股价正处于10年以来的历史底部，同期上证综指998.23的经典底部恰好成型。伴随着大盘冲击6000点，茂业系手中持有的成商集团股权价值放大了超20倍。目前看来，上述股权收购依然有近6倍的溢价。
　　2008年给中国投资者留下的阴影是不可磨灭的，上证指数一泻千里，6000点高位在不足一年时间就轻松跌破2000点，10月28日，1664.93点的历史底部形成。
　　就在当年10月份，茂业系开始抄底，随后的11、12月发生了震惊资本市场的茂业系"举牌门"。目前，以复权价计算，渤海物流、商业城的股权溢价均在50%左右。*ST国商方面，2008年以0.76亿元收购的A股股权已经套现2.36亿元，目前持有的B股股权市值约为2亿元。
　　如今A股再度面临选择："向上"或者"向下"。曾在2005年、2008年抄底成功的茂业系，近期选择增持成商集团，出手大商股份，是否是市场再度见底的信号，让我们拭目以待。
　　增持背后的逻辑就在9月21日还创下阶段低点2018.26点之前，卓尔控股及卓尔控股股东阎志携手一起增持了汉商集团约1082万股和7万股，总共增持6.79%。而8月至今，上证指数一路震荡下行，并在9月21日创下阶段低点，零售股又再次受到产业资本的集体增持。此次集体增持背后的逻辑是什么？
　　8月终端零售增速环比抬升。中华全国商业信息中心统计数据显示，8月全国百家重点大型零售企业零售额同比增长8.41%，虽仍低于去年同期增速13.57个百分点，但比上月增速回升约1个百分点。"预计这种增速还会持续下去。"申银万国分析师金泽斐认为。CPI稳步上行有利于零售商同店销售的改善；去年国庆开始的消费下滑为今年的增长提供了较低的基数。"上游清库存、商场促销、居民消费意愿上升，推动8月零售数据有所好转；上半年房地产销量的反弹有助相关商品的需求在未来半年内释放。"金泽斐在报告中说。
　　网购对实体零售的野蛮冲击正在消退。尽管网购对实体零售企业长期影响依然存在，但是近期电商们非理性价格战给了实体零售业喘气的机会。而且网络零售的偷逃税收等不规范的商业行为正在步入规范，渠道的清理、代购的禁令等，都给传统零售留出了调整的时间和空间。
　　行业估值处于历史底部。根据数据，零售行业指数在8月31日创下历史最低点。"零售行业最悲观的时刻已经过去了。"申银万国认为，"四季度是零售行业估值修复的最佳时期,由于短期并未有盈利的实质性推动,因此行情更多体现为板块性机会。"
　　政策利好的推动。9月11日，国务院办公厅关于印发国内贸易发展"十二五"规划的通知。计划在2015年社会消费品零售总额32万亿元左右，年均增长15%左右。
　　·个股看点按图索骥梳理增持零售股3大共性每经记者陈贤丽
　　上述8只被产业资本相中的零售股几乎都是区域百货零售龙头、估值偏低、股本较小等特点，拥有自有物业也是产业资本的选择标的。
　　那下一个可能被产业资本"看上"的会是哪些零售股？
　　8只个股的3大共性
　　几乎都是区域百货零售龙头
　　除了苏宁电器，这7只个股几乎都是区域百货零售龙头企业，有着无可比拟的核心商圈物业，资产优良而且具有稀缺和不可复制性。比如文峰股份是江苏省二、三线城市为主的零售企业，是南通市最大的零售企业，从经济增长看,南通作为江苏的二线城市,未来的经济增长将会具有较大的潜力。王府井不仅仅是北京的零售龙头，更是整个行业当之无愧的老大。东百集团和永辉超市也是福州市的龙头企业，汉商集团拥有武汉市"三圈一中心"优质商业资源，在外延扩张和内涵增长共同促动下商业主业稳健发展。
　　估值偏低
　　这些个股年报业绩出现大幅下滑或者明显低于预期，股价大幅下跌，估值偏低。东百集团中报净利润下滑了83%，汉商集团下滑49%，苏宁电器下滑了33%。文峰股份由于业绩增长不足1%，明显低于市场预期，股价从7月初的14.87元在8月2日下滑至历史最低点12.60元，两个大股东精准增持，在8月3日双双增持。除了汉商集团外，其他个股的PE都比较低，如东百集团和苏宁电器的PE才8倍和9倍。而目前整个零售业的平均PE在32倍左右。
　　小盘股居多
　　目前零售行业上市公司的平均股本大约在6.4亿股，东百集团、百大集团、文峰股份、王府井等的股本大约在4亿股左右。
　　自有物业是产业资本选择的重点标的。
　　自有物业始终是商业零售行业的稀缺资源,零售类上市公司的自有物业可以提高公司经营稳定性,降低期间费用。唯一与上述零售股"低位突击"不同的便是汉商集团，汉商集团从年初至今股价一直非常坚挺，从最低点的4.94元一路狂飙到9月20日最高点9.50元，而第二大股东和第三大股东卓尔控股和董事长阎志携手在9月13日和9月20日高位出手共增持了6.79%，加上半年报增持的4.29%的股份，合计增持超过10%。为何阎志在如此高位还出手？这直接源于公司的自有物业，汉商集团目前在武汉市核心商业圈的自有物业资产已达到30万平方米，即使以每平方米2万元的保守价格估算，价值也达到60亿元，而汉商集团的市值还不到20亿元，自有物业的市值超过整个公司的市值。不仅如此，对于可比上市公司而言,文峰股份的自有物业比重较高，比重也已经超过60%。而7月6日，王府井董事长郑万河也表示，未来三年拟提升自有物业比例至40%左右。
　　谁是下一个？
　　基于上述共性，目前有类似特征的零售股有步步高、合肥百货、海印股份、广州友谊等。
　　步步高（002251，收盘价21.00元）是湖南省的零售龙头，目前已经成功进军二、三线城市，正专注于消费需求迅速释放的三、四线市场，采取"农村包围城市"的经营策略,并顺应需求变化提高大卖场占比及购物中心业态占比。自有物业也在迅速提高，固定资产和无形资产从今年年初的21.96亿元增加至中期的23.94亿元，占目前总资产的45%。9月21日的收盘价为21元，接近年初19.61元的底部。动态PE才14倍。步步高的股本也相对较小，为2.7亿股。
　　合肥百货（000417，收盘价7.27元）是皖江区域的龙头企业，目前处于超跌部位。8月31日，合肥百货股价创下历史低位6.96元，9月21日的收盘价也才7.27元。目前的动态PE才12倍。"未来增长主要来源于成长门店发力和购物中心外延扩张的进行。"中银国际分析师认为。中银国际给予合肥百货18倍市盈率。
　　海印股份（000861，收盘价13.36元）是广东省二线城市茂名市的零售龙头企业。今年年初的固定资产和无形资产共计21.96亿元，而上半年这个数据提升至37.28亿元。目前最大的亮点就是9月4日公告，公司低价获得肇庆市高新区大旺大道南面地段土地使用权，用地净面积6.6万平方米，成交地价款为5955万元。目前股本才4.9亿股，动态PE为17倍。
　　广州友谊（000987，收盘价11.68元）是广东省广州市的龙头企业，目前处于超跌部位。9月21日收盘价为11.68元，与近期历史最低点11.33元非常接近，目前动态PE还不到11倍，总股本为3.6亿股，与上述被产业资本增持的零售股相似。而且值得注意的是早在6月份，有十大高管都已经相继增持了股份。该公司自有物业9.5万平方米,以3万元/平方米的均价重估,物业重估值28.5亿元。
　　·行业趋势零售寒冬进行时未来电商冲击有限每经记者韩海龙
　　京东、苏宁、国美的三国电商之战最终以发改委价监局初步认定涉嫌价格欺诈行为结束，赚足眼球的同时三家电商也将付出应有的代价。而就在电商们激战正酣的时候，传统零售百货行业的风采也不遑多让，产业资本频频增持上市公司股权的风潮同样掀起了"产业资本抄底"的热议。
　　行业寒冬是否已经离去？曾经为传统零售百货带来困扰的电商究竟是不是"狼来了"？《每日经济新闻》记者对此展开调查。
　　8月数据上扬难言好转
　　中华全国商业信息网、商务部发布了8月份重点零售企业数据，全国百家、50家、千家重点零售企业零售额分别同比上升8.41%、9.41%和8.5%，环比分别上升1%、3.2%和0.7%。
　　不过，上述数据较去年同期分别下滑13.8%、10.9%和6.2%。
　　民生证券认为，造成8月消费市场好于7月的原因有两点，一是，7月份极端自然天气对居民消费影响在8月份有所缓解和消除，零售市场恢复正常秩序；二是，不少零售企业借助七夕、暑假以及换季等展开促销活动。
　　资料显示，服装受市场打折促销力度加大影响，百家重点零售企业的销售额同比增长16.72%，比7月份提升5.23%，是今年以来的月度增速第二高。
　　民生证券指出，七八月数据在意料之中，本身二季度就是淡季，淡季指数数据有明显好转不符合逻辑，行业现在的状态是数据没有明显利好，四季度数据逻辑上会比二、三季度好，不过，产业资本频繁增持是行业处在底部的信号。
　　"预期四季度同比好转只是基于2011年同期低基数效应，从渠道草根调研和服装订货会来看，难超预期，同时零售滞后于实体经济，当前经济持续下行，零售数据难言乐观。"宏源证券则在表示行业拐点仍需等待的同时，看淡四季度零售百货行业有所起色。
　　资料显示，2012年零售百货上市公司中期净利润同比下降1.15%，上半年百家零售企业零售额同比增长11.02%，近6年来仅高于2009年。
　　某零售百货上市公司高管在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，很多企业的股价太低了，可以买一些作为战略投资。至于业绩底是否即将到来，还很难说。
　　有业内人士指出，虽然近期政府出台了一系列政策，包括《国内贸易发展"十二五"规划》提出到2015年，社会零售总额年增长要达到15%；银行刷卡费率下调等，但是今明两年仍是零售百货行业的寒冬，市场整体形势偏弱势。
　　淡化电商威胁
　　对于普通消费者来说，电商大战的喧嚣尘埃落定后，依然要去超市购买喜爱的零食、饮料等生活用品，依然喜爱去商场试穿各色的服饰，依然享受着实物消费品所带来的视觉、嗅觉上的享受。
　　天相证券指出，电商行业仍处于发展初期，虽然对传统零售行业有一定影响，但是传统零售业态仍将在很长一段时间内存在。
　　而据申银万国定量化测算，网购对实体零售百货业态的具体冲击幅度中，家电业态受电商冲击最大，幅度约为14.3%，未来几年将进一步提升到50%～60%；百货业态受冲击较小，幅度约为2.5%，未来可能进一步提升到6.8%～16.8%；超市收冲击最小，幅度不足2.5%，未来将提升到5.8%～12.4%。
　　事实上，去商场看家电然后回家网购，已经成为众多消费者的选择，而鲜有消费者去超市看好饮料后再回家上网下单购买。
　　申银万国研究数据表明，目前传统零售商毛利率在20%左右，稳中略降，而电商则大多不超过10%；净利率方面传统零售商约为4%，国内电商则多数处于亏损状态，均值约为负的10%。
　　"虽然网络零售依旧保持强劲的增长势头，但是已经从高速增长转为快速增长。一方面，网络购物增速处在下降通道，另一方面，实体零售的增速仍有望维持在10%～15%左右，距离网购的20%～30%的增速，差距较前几年已经大大缩小，前几年网购增速保持在200%～300%的水平。网购高速增长对实体零售份额的侵蚀高峰渐渐过去，实体零售业渐渐找到应对的策略和节奏。"申银万国认为，从电商冲击这一角度来看，"最坏的时刻"或许已经过去。(每日经济新闻韩海龙)
来源：《每日经济新闻》
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